随着特朗普政府加征所谓“对等关税”，全球格局震荡加剧。
根据中金公司宏观团队测算，美国的有效关税率将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的水平。
如此超预期的全球关税加征之下，市场热议四起。当前与20世纪30年代相似吗，会否重演彼时的经济大萧条；如若关税持续上升，国内政策当如何应对；面对波动的股市，平准基金如何发挥作用，下一步，还将有哪些政策会陆续出台？
针对上述问题，21世纪经济报道记者对清华大学国家金融研究院院长田轩进行了专访。在田轩看来，只要政策能够及时、有效地应对需求不足等突出问题，就有能力稳定经济增长。
田轩认为，4月7日—8日，中央汇金、中国诚通、中国国新共同发力增持A股，央行表态必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持。这意味着中国版平准基金在机制上已经正式成形，并且“子弹”较为充足。要想稳住此轮股市，平准基金总体规模需在1.5万亿元以上。
田轩。资料图
当前与20世纪30年代相比存在三大差异
《21世纪》：美国加征所谓“对等关税”后，有市场人士将当前的贸易摩擦对全球经济的影响与20世纪30年代比较。彼时，国家之间相互报复互加关税，被认为是导致1929年美国股市崩盘以后经济长时间陷入萧条的重要原因之一。当前与20世纪30年代相比，有何异同？
田轩：上述关于当前的贸易摩擦对全球经济的影响与20世纪30年代的比较主要是基于国家间相互报复性加征关税的表象，导致国际贸易紧张，并加剧全球经济进入长期衰退的历史结果。确实，从这一层面上来看，当前局势与20世纪30年代有一定相似之处。
不过，从深层次分析，二者存在诸多差异。
差异一，当前全球经济并未进入大萧条，经济韧性的基础较强。
差异二，当前全球化程度更高，国际合作更强，虽然国际间的报复性关税措施将加剧逆全球化，但全面性的贸易保护主义实施难度更大。
差异三，相较于20世纪30年代，当前各国央行和政府拥有更为成熟的货币政策、财政政策、金融工具，能够更灵活地应对经济波动。
我国已经建立了较为完善的宏观调控体系，政策工具箱丰富，并在不断调整和优化中，只要政策能够及时、有效地应对需求不足等突出问题，就有能力稳定经济增长，降低风险资产波动的风险。
平准基金总体规模需在1.5万亿元以上
《21世纪》：继中央汇金、中国诚通、中国国新大手笔增持A股后，4月8日一早，中央汇金明确自己是资本市场上的“国家队”，发挥着类平准基金作用。央行表态必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持。国家金融监管总局同步优化保险资金入市政策，上调权益类资产配置比例。这是否意味着“中国版平准基金”已经到来？要想稳住股市，此轮预计需要多大体量的“中国版平准基金”入场？
田轩：4月7日中央汇金、中国诚通、中国国新大手笔增持A股的行为，确实具有平准基金的特征。实际上，自2008年中央汇金首次入市至今，历史上近十次大规模增持均起到了稳定市场的作用，已多次承担类平准基金的角色。此次中央汇金、中国诚通、中国国新齐发力，标志着“中国版平准基金”已经成形。
当前市场环境下，美“对等关税”政策对我国贸易冲击较大，且国际局势不确定性加大，在中国进行关税反制后，美下一步的行动除进一步加征关税外，还可能采取金融手段，A股将面临更大的外部压力。此时，平准基金入市的紧迫性非常强，在传递积极信号、缓解恐慌情绪、增强投资者信心的同时，能够有效缓解资本市场流动性压力、增加交易量和活跃度，并且通过增持ETF等金融工具，优化投资组合，降低市场波动带来的风险。此外，当前A股配置价值较高，总体估值处于相对历史低位，这也为平准基金的入市提供了良好的时机。
中央汇金公司已经增持了交易型开放式指数基金（ETF），并且第一次自称发挥“类平准基金”作用，表示目前资金来源充足，将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。同时，中国诚通和中国国新等机构也进行了类似的增持行为，表明类平准基金已经开始进入市场，将带动其他机构投资者跟随，形成稳定市场的强大合力。
要想稳住股市，此轮平准基金预计需要达到市场资金的一定比例，如2%~3%，按照目前A股市值约80万亿元的总量，平准基金总体规模需在1.5万亿元以上。资金来源可以通过多种渠道筹集，包括中央汇金、中国诚通和中国国新等机构的自有资金、市场融资以及人民银行的流动性支持等。
完善劳动者工资正常增长机制
《21世纪》：“对等关税”使得扩大内需的重要性进一步提升，提振消费变得格外关键。近期我国已经出台了一揽子刺激消费措施，消费改善情况如何？接下来，要想有效应对需求不足问题，还可以从哪些方面出发，配套出台哪些政策？
田轩：近期，一揽子刺激消费措施刺激下，我国消费市场已出现明显改善迹象。根据国家统计局的数据，1～2月社会消费品零售总额同比增长4%，增速比上年全年加快0.5个百分点，较去年12月也进一步改善。服务消费、线上消费增长尤为显著。
接下来，要想有效应对需求不足问题，需要根据一系列内外部经济金融因素，灵活选择降准降息的具体时机，保持市场流动性充足，降低融资成本、增加信贷供给。
创新货币政策工具，进一步优化信贷结构，寻求更有效的结构性工具，包括定向降准、再贷款、MLF等，精准滴灌，支持特定领域和薄弱环节。
优化财政支出结构，强化国家重大战略任务的财力保障，重点领域由基建投资（“硬基建”），向对经济增长乘数效应更大的教育、卫生、社保等民生领域（“软基建”）投资转变。
完善劳动者工资正常增长机制，深化收入分配制度改革，建立健全社会保障体系，真正提高居民可支配收入。
适当提高养老金，特别是农村基础养老金标准，提升城乡居民医保财政补助标准，加大困难群众财政补贴，加大灵活就业群体社会保障等，降低居民后顾之忧。
在市场准入、财税优惠、技术创新应用，以及金融支持等方面对一些新兴领域松绑，鼓励和支持新型消费业态的发展。
优化消费环境，包括加强消费基础设施建设，提高消费便利度和舒适度，构建安全可靠的消费环境。
为受影响企业提供更多税收减免和优惠
《21世纪》：除了上述刺激消费、平准基金相关政策以外，应对此轮“对等关税”，我国接下来可能还会出台哪些措施？
田轩：应对此轮“对等关税”，我国接下来在货币端和财政端需要协同发力。充分发挥货币政策和财政政策各自的优势和互补性，充分考虑经济社会的长远发展和可持续发展的需要，强化宏观政策协调配合。
“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”，不再依赖单一工具，而是创新货币政策工具，寻求更有效的结构性工具，如运用定向降准、再贷款、再贴现等货币政策工具，为受关税影响的行业和企业提供定向资金支持。
通过中间价调控、发行离岸央票、调节外汇储备等方式，确保汇率在合理均衡水平上基本稳定。
财政端进一步扩大关税反制范围，对美国更多商品实施精准打击；优化税收优惠政策，为受关税影响的企业提供更多的税收减免和优惠；加大对半导体、新能源等关键技术的自主创新投入，通过补贴和政策倾斜，鼓励企业加大研发投入，加速国产替代进程。根据经济形势的变化和政策效果的反馈，适时调整政策目标，并准确把握政策的时滞特点，及时调整和优化政策组合，确保政策的一致性和有效性。
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